Microsoft vola +26%, per Goldman è la migliore: L’IA l’ha scelta già da un mese

Giornata densa di dati macro importanti, sia per gli Stati Uniti che per l’Europa. Si tratta di uno di quei momenti in cui i mercati cercano conferme (o smentite) sullo stato di salute reale delle due economie principali. In Europa, l’attenzione sarà tutta sulla prima stima flash del PIL del secondo trimestre 2026 per l’Eurozona e per i principali Paesi (Germania, Francia, Italia e Spagna), accompagnata dal tasso di disoccupazione di giugno. Dopo un avvio d’anno piuttosto debole, ci si aspetta una crescita modesta, probabilmente intorno allo 0,1-0,2% su base trimestrale. Nulla di esaltante, ma almeno un segnale che la contrazione si è fermata. La Spagna dovrebbe fare meglio, mentre Germania e Italia rimarranno probabilmente molto caute. Il messaggio che probabilmente passerà sarà quello di un’Europa che sta lentamente riprendendo fiato, sostenuta dai servizi, ma ancora frenata da consumi deboli, investimenti incerti e gli strascichi dell’energia e delle tensioni geopolitiche.

Negli Stati Uniti, invece, arriveranno due numeri molto attesi: il PIL del secondo trimestre e i dati su redditi personali, consumi e soprattutto il Core PCE di giugno (l’indicatore preferito dalla Fed per misurare l’inflazione). Gli analisti si aspettano una crescita annualizzata del PIL intorno al 2,1-2,3%, confermando una economia americana ancora solida e resiliente. Se al contempo il Core PCE mostrerà un ulteriore raffreddamento, sarà il mix perfetto: crescita decente e inflazione sotto controllo.

In pratica, oggi ci aiuterà a capire meglio la divergenza tra le due sponde dell’Atlantico, con un’America che continua a correre (o almeno a camminare a passo deciso) e un’Europa che fatica di più a ritrovare slancio. Per i mercati sarà importante osservare non solo i numeri “a caldo”, ma soprattutto come questi dati influenzeranno le aspettative sulla Fed e sulla BCE nei prossimi mesi. Un quadro “Goldilocks” (né troppo caldo né troppo freddo) sarebbe accolto con favore dalle borse, mentre sorprese negative in Europa o un’inflazione USA ancora troppo vischiosa potrebbero creare qualche nervosismo.

Ieri la Fed ha deciso di mantenere invariato il target range del federal funds rate al 3,50%-3,75%, confermando per la quinta volta consecutiva una pausa nella politica monetaria. La decisione è passata con un voto 9-3, con tre presidenti di Fed regionali che hanno votato per un rialzo immediato di 25 bps. Da un lato, la scelta di non alzare i tassi appare prudente, visto che l’economia americana continua a espandersi a un ritmo solido, con produttività e investimenti in capitale forti, mercato del lavoro stabile e disoccupazione sostanzialmente invariata. In un contesto di elevata incertezza geopolitica (soprattutto il conflitto in Medio Oriente che ha generato shock sui prezzi dell’energia), la Fed preferisce attendere dati più chiari prima di irrigidire ulteriormente la politica. Dall’altro, il dissenso interno di tre membri è significativo e segnala preoccupazione reale per l’inflazione, che rimane “elevata” rispetto all’obiettivo del 2% da oltre cinque anni, spinta soprattutto da fattori di offerta (supply shocks) nei settori energetici e affini. Il messaggio è chiaro. La Fed “consegnerà la stabilità dei prezzi”, ma per ora privilegia una linea di attesa piuttosto che un’azione immediata.

La decisione lascia aperta la porta a un possibile rialzo già a settembre, come sembrano anticipare i mercati. Il nuovo presidente Warsh si trova ora di fronte a un delicato equilibrio. Da un lato deve combattere un’inflazione persistente che erode il potere d’acquisto, dall’altro evitare di frenare eccessivamente un’economia ancora resiliente. Quindi una mossa “d’attesa” comprensibile ma non priva di rischi. La divisione interna al FOMC riflette la complessità del momento, dove l’inflazione non è ancora domata, ma alzare i tassi in piena incertezza geopolitica potrebbe rivelarsi prematuro. I prossimi dati su crescita, occupazione e soprattutto inflazione (PCE) saranno decisivi per capire se a settembre arriverà finalmente il tanto atteso tightening o se la pausa proseguirà.

La continua escalation in Medio Oriente, dove gli Houthi, sostenuti dall’Iran, si sono uniti al conflitto nel tentativo di interrompere le spedizioni di greggio saudita che transitano attraverso il Mar Rosso tramite lo Stretto di Bab el-Mandeb, continua a spingere al rialzo i prezzi del petrolio, mentre i nuovi annunci tariffari e la pubblicazione dei risultati trimestrali di alcune società creano venti contrari per i mercati azionari. Nonostante i risultati trimestrali generalmente positivi e le richieste iniziali di sussidi di disoccupazione in calo al livello più basso dal 1969, l’indice S&P 500 risulta piuttosto debole.

Il contesto microeconomico si scontra sempre più con un ambiente macroeconomico in continua evoluzione. Negli ultimi anni, come abbiamo già osservato, alcuni settori dell’economia e dei mercati finanziari statunitensi hanno risentito dell’impatto dei tassi di interesse più elevati, introdotti per contenere l’inflazione derivante dalle politiche monetarie e fiscali espansive dell’era COVID-19. Nonostante ciò, l’economia statunitense ha continuato a crescere – seppur in modo differenziato – anziché subire una contrazione generalizzata.

Quando ampie fasce dell’economia hanno vacillato, l’intelligenza artificiale (IA) è intervenuta a sostegno dell’economia, con le aziende che hanno investito a qualsiasi costo per sviluppare questa tecnologia e i consumatori ad alto reddito hanno beneficiato dell’effetto ricchezza generato dai titoli azionari legati al settore dell’IA. È importante sottolineare che questo boom degli investimenti è stato inizialmente finanziato attraverso il free cash flow, risultando quindi in gran parte anticiclico, in quanto non direttamente influenzato dall’aumento dei tassi di interesse.

Negli ultimi mesi, tuttavia, questa narrazione si è evoluta, poiché i costi necessari per dare vita all’intelligenza artificiale hanno continuato a salire vertiginosamente. Molte delle aziende che in precedenza registravano un free cash flow positivo, ora attingono ai mercati dei capitali, sia di debito che azionari, per finanziare l’aumento degli investimenti. Basti pensare ad Alphabet, che ha annunciato solidi utili ma ha aumentato le spese in conto capitale a ben 205 miliardi di dollari per il 2026, registrando al contempo il suo primo trimestre con free cash flow negativo dalla quotazione in borsa nel 2004. Non sorprende quindi che l’azienda abbia emesso circa 60 miliardi di dollari di debito dalla fine del 2025 e, nel giugno 2026, abbia annunciato un aumento di capitale di 80 miliardi di dollari per contribuire a finanziare le spese per l’IA.

Riteniamo che questo rappresenti un cambiamento importante. Queste aziende, e più in generale lo sviluppo dell’IA, dipendono sempre più da capitali esterni per finanziare investimenti in continua crescita, il che le rende più sensibili all’andamento dell’economia, dato che tassi di interesse più elevati aumentano il costo del capitale. L’aumento degli investimenti solleva anche interrogativi sulla capacità delle aziende che implementano l’IA di ottenere benefici abbastanza rapidamente da giustificare la continuazione degli stessi.

È qui che l’inflazione – e la questione di cosa la Fed potrebbe fare per contenerla – diventa incredibilmente importante. L’aumento dei prezzi del petrolio è spesso considerato al di fuori della competenza della Fed e generalmente visto come uno shock che la stessa è disposta a "ignorare" o a definire transitorio. Tuttavia, non crediamo che questo sia un contesto normale, soprattutto considerando che l’inflazione è rimasta al di sopra dell’obiettivo del 2% fissato per 63 mesi consecutivi.

La realtà è che, per gran parte di questo periodo, la Fed ha descritto le cause dell’inflazione elevata come transitorie o il risultato di shock dal lato dell’offerta. Si pensi al COVID, ai dazi doganali, alla guerra tra Russia e Ucraina e ora al conflitto in Medio Oriente. Forse questi eventi sono transitori se considerati singolarmente, ma la domanda che molti funzionari della Fed, incluso il presidente Warsh, si sono posti è la seguente: a che punto questi shock transitori ricorrenti si accumulano fino a generare una pressione inflazionistica sostenuta tale da indurre consumatori e imprese a fissare prezzi, negoziare e prendere decisioni tenendo conto dell’inflazione? Se ciò accadesse, l’inflazione potrebbe radicarsi sempre più nell’economia statunitense.

Di recente la questione dei dazi è tornata alla ribalta dopo l’annuncio di nuove misure volte a sostituire i dazi in scadenza, fissati al 10% su tutta la linea a seguito della sentenza del tribunale che ha annullato i dazi previsti dall’International Emergency Economic Powers Act (IEEA). La posizione di base della Fed è generalmente che i dazi rappresentino un aumento una tantum dei prezzi che si ripercuote sull’economia senza generare inflazione persistente. Sebbene stiamo ancora cercando di valutare il potenziale impatto delle nuove misure tariffarie, recenti ricerche iniziano a mettere in discussione la reale natura di shock inflazionistico una tantum dei dazi.

Questa è almeno la conclusione a cui è giunto il team di Liberty Street Economics della Fed di New York, secondo il quale è probabile che i dazi imposti lo scorso aprile non si siano ancora pienamente riflessi nell’economia statunitense. La loro ultima indagine sulle imprese, pubblicata all’inizio di luglio, ha mostrato che, sebbene le aziende abbiano già trasferito parte dei maggiori costi ai clienti, quasi la metà – il 47% delle imprese di servizi e il 44% delle imprese manifatturiere che hanno pagato i dazi – prevede ancora di aumentare i prezzi nei prossimi mesi, con alcune che prevedono di farlo tra sei mesi o più.

In realtà, molte aziende non sono state in grado di trasferire immediatamente questi costi sui clienti perché operavano con contratti a lungo termine a prezzi di vendita fissi, il che le ha costrette ad attendere la scadenza di tali accordi prima di adeguare i prezzi. Altre hanno adottato una strategia graduale, aumentando i prezzi progressivamente per evitare di sconvolgere i clienti, pur mantenendo la flessibilità necessaria nel caso in cui i costi delle materie prime continuassero ad aumentare. La persistente incertezza in materia di politica tariffaria – inclusi potenziali cambiamenti delle tariffe, esenzioni e ritorsioni da parte di altri Paesi – incoraggia inoltre le aziende a distribuire gli aumenti di prezzo nel tempo piuttosto che attuare un unico grande adeguamento.

Mentre le pressioni sul petrolio e sui dazi aumentano, l’inflazione potrebbe anche essere sostenuta da un’offerta di moneta che ha ricominciato ad espandersi più rapidamente, mentre la spesa pubblica continua ad aumentare a causa delle crescenti spese per la difesa. Se si considerano anche i tagli alle imposte per individui e imprese che hanno ulteriormente sostenuto l’economia, è lecito iniziare a interrogarsi sul futuro andamento dell’inflazione.

Tutte queste potenziali pressioni inflazionistiche sono state sottolineate dall’indice PMI (Purchasing Managers’ Index) di S&P Global negli Stati Uniti, che ha raggiunto il livello più alto degli ultimi otto mesi, indicando un’economia in continua crescita. Tuttavia, le pressioni sui prezzi continuano ad aumentare. L’inflazione dei costi di produzione ha toccato il livello più alto degli ultimi 14 mesi, mentre l’inflazione dei prezzi di vendita ha accelerato al ritmo più rapido da settembre 2022, poiché le imprese hanno trasferito i costi più elevati sui consumatori. Non sorprende quindi che le aziende abbiano indicato l’aumento dei costi energetici e di spedizione, associato al conflitto in Medio Oriente, ai dazi doganali e agli aumenti generalizzati dei prezzi dei fornitori, come fattori chiave dell’aumento dei costi di produzione.

La buona notizia è che l’economia continua a essere sostenuta da un mercato del lavoro che evidenzia una notevole resilienza, come dimostra il calo delle richieste iniziali di sussidi di disoccupazione al livello più basso dal 1969. Un potenziale ostacolo, tuttavia, è rappresentato dalle persistenti pressioni inflazionistiche. Ora che il mandato della Fed in materia di occupazione è stato in gran parte soddisfatto, la banca centrale statunitense tenterà di riportare "unanimemente e inequivocabilmente" l’inflazione al suo obiettivo del 2%?

Questo è il contesto in cui si trova una Fed. Ricordiamo che il "dot plot" dell’ultima riunione mostrava che nove dei 18 intervistati si aspettavano uno o più rialzi dei tassi quest’anno, mentre otto non ne prevedevano alcuno e uno si aspettava un taglio. È interessante notare che, fino alla scorsa settimana, i mercati attribuivano una probabilità di circa il 34% ad un rialzo dei tassi in questa riunione.

Ciò non solo riflette la crescente incertezza sull’inflazione ma, forse ancor più importante, evidenzia come la Fed non stia più fornendo indicazioni prospettiche significative. Resta quindi aperta la questione se la Fed deciderà di intervenire prima del previsto per placare i timori di inflazione, prima che questi si radichino ulteriormente e richiedano in seguito azioni ancora più aggressive.

Gli analisti continuano al momento a costruire portafogli per rispondere alle numerose domande ancora aperte, soprattutto sul fronte dell’inflazione. Portafogli che continuano a detenere materie prime, che storicamente hanno mostrato un’elevata correlazione con l’inflazione inattesa e che hanno registrato un aumento del 30% da inizio anno. Per quanto riguarda il reddito fisso, gli analisti non si limitano ad investire solo nella parte a breve termine della curva dei rendimenti. Al contrario, mantengono una diversificazione su diverse scadenze perché, se la Fed dovesse adottare una politica più aggressiva, potrebbe esercitare una pressione al ribasso sull’inflazione, sulla crescita economica e sui tassi di interesse a medio e lungo termine.

Questo è importante perché uno dei principali fattori di stabilizzazione dell’economia nell’ultimo anno, ovvero la spesa per l’intelligenza artificiale, potrebbe non essere più immune all’aumento dei tassi di interesse come un tempo. Poiché gli investimenti in IA dipendono sempre più da finanziamenti esterni, anch’essi potrebbero diventare più sensibili all’aumento dei costi di indebitamento. Il suggerimento degli analisti è quello di mantenere gli investimenti e soprattutto diversificare i portafogli, mentre continuiamo ad affrontare un contesto economico e di mercato sempre più complesso.

Vale il rischio fare trading su GOOGL?

Prima di cliccare su "compra", devi sapere esattamente dove impostare il tuo stop-loss. Il nostro Vision AI "vede" letteralmente il grafico di GOOGL e fornisce un piano completo di gestione del rischio—ingresso, stop-loss e obiettivo di profitto—in meno di 60 secondi.
Proteggi il ribasso. Valida ogni operazione. Investi in modo più intelligente.