Caterpillar s’envole, résultats historiques dopés par l’IA : la surévaluation empire

Le dollar s’affiche en légère hausse en ce début de semaine. Compte tenu de cette nouvelle vague d’interventions à grande échelle de la Réserve fédérale américaine ( JPY ) et d’un positionnement spéculatif plus équilibré, il faudrait cette semaine que les données américaines s’avèrent décevantes pour exercer une pression supplémentaire sur le billet vert. Nous estimons qu’un certain rebond du dollar américain est possible au cours des prochains jours

USD : quelques risques de hausse cette semaine

Le dollar a trouvé un certain soutien en ce début de semaine. Cette vague d’intervention sur le yen pourrait être terminée, éliminant ainsi une source majeure de risque baissier supplémentaire pour le dollar pour le reste de la semaine. De plus, le paysage des positions spéculatives sur l’USD est probablement plus équilibré aujourd’hui qu’il y a une semaine.

Nos calculs, basés sur les chiffres de la CFTC, montrent que le positionnement spéculatif net long global sur le dollar américain par rapport aux devises du G9 (G10 hors NOK et SEK) s’élevait à près de 26 % de l’intérêt ouvert le jour de la réunion de la Fed en juillet. Ce niveau était légèrement supérieur aux pics enregistrés en janvier 2025 et avril 2024, et correspondait au niveau de surachat le plus élevé du dollar depuis mai 2019.

Si le dénouement des positions a exacerbé la chute du dollar la semaine dernière, nous pensons que de nouvelles baisses du dollar à partir de ce niveau nécessiteraient un argument macroéconomique plus convaincant. Autrement dit, des données conjoncturelles justifiant une nouvelle vague de réévaluation accommodante. Hier, l’indice ISM du secteur manufacturier a surpris à la hausse, avec de solides progressions dans le sous-indice de l’emploi. Pour le reste de la semaine, l’attention se porte résolument sur le marché de l’emploi. Aujourd’hui, l’accent est mis sur les pffres d’emploi JOLTS de juin, qui devraient avoir ralenti pour s’établir en dessous de 7,5 millions.

À moins que les chiffres de l’ADP demain et, plus important encore, les chiffres de l’emploi de vendredi n’indiquent un net affaiblissement du marché du travail (le consensus de 80 000 créations d’emplois suggère le contraire), nous n’anticipons pas de baisse significative du dollar à court terme. L’incertitude quant à la prochaine étape des négociations entre les États-Unis et l’Iran pourrait également contribuer à limiter la pression à la baisse sur des prix du pétrole. Les marchés pourraient finalement maintenir une probabilité supérieure à 50 % (actuellement de 65 %) d’hausse des taux de la Fed en septembre, et nous conservons un léger biais haussier sur le dollar cette semaine.

EUR : Légèrement surévalué

Notre modèle de juste valeur à court terme suggère que l’EUR/USD est légèrement surévalué (d’environ 0,5 à 1 %) aux niveaux actuels. Ce n’est pas un signal directionnel très fort, mais cela confirme notre impression selon laquelle l’EUR/USD a besoin d’un coup de pouce provenant d’une évolution favorable des écarts de taux à court terme (c’est-à-dire une réévaluation de la Fed dans un esprit accommodant) pour franchir un nouveau palier à la hausse.

Notre scénario de base pour cette semaine est que l’EUR/USD repasse légèrement sous la barre des 1,150 dans un contexte de renforcement du dollar américain, mais à moins que les chiffres de l’emploi aux États-Unis ne soient particulièrement bons, nous ne prévoyons pas de retour à 1,140 à court terme.

NZD : les chiffres de l’emploi ne devraient pas compromettre les projets de hausse des taux

La Nouvelle-Zélande publie ce soir ses données sur le marché du travail du deuxième trimestre. Les indicateurs à haute fréquence laissent entrevoir une croissance de l’emploi de seulement 0,1 % en glissement trimestriel, tandis que le taux de chômage devrait passer de 5,3 % à 5,4 %. Ces chiffres correspondraient globalement aux projections de mai de la Banque centrale de Nouvelle-Zélande, qui laissaient entrevoir une à deux hausses au troisième trimestre. Depuis la hausse de juillet, les marchés continuent d’anticiper un resserrement de 20 à 25 points de base pour la réunion du 2 septembre.

Nous privilégions depuis longtemps une hausse en septembre ou en octobre, mais notre conviction quant à une intervention en septembre s’est récemment renforcée. La raison principale est que les marchés surestiment peut-être l’ampleur du cycle de resserrement, avec 75 points de base anticipés d’ici février. Nous soupçonnons que deux des six membres du comité de politique monétaire n’étaient pas entièrement d’accord avec le virage « hawkish » opéré en mai, ce qui signifie que le scénario pourrait finalement s’orienter vers un cycle de resserrement plus modeste, de 50 points de base, à titre de « mesure de précaution ». Si tel est le cas, cela plaiderait en faveur d’une intervention plus précoce en septembre, suivie d’une pause.

Le NZD a figuré parmi les devises les plus performantes depuis la réunion de la Fed, devançant nettement le AUD, ce dernier ayant subi une forte réévaluation « accommodante » à la suite de la publication d’un IPC en baisse. La paire NZD/USD pourrait se maintenir pour l’instant dans une fourchette comprise entre 0,585 et 0,590, mais une hausse des taux en septembre accompagnée d’un ton légèrement accommodant pourrait entraîner une certaine correction et ouvrir la voie à une période de surperformance de l’AUD par rapport au NZD. Notre objectif de fin d’année pour la paire NZD/USD est actuellement de 0,59, bien que le niveau de 0,60 semble de plus en plus accessible.

Avertissement : La présente publication a été préparée par ING à titre purement informatif, sans tenir compte des moyens, de la situation financière ou des objectifs d’investissement d’un utilisateur particulier. Les informations qu’elle contient ne constituent pas une recommandation d’investissement, ni un conseil en matière d’investissement, juridique ou fiscal, ni une offre ou une sollicitation d’achat ou de vente d’un instrument financier quelconque. En savoir plus

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