Microsoft vola +26%, per Goldman è la migliore: L’IA l’ha scelta già da un mese

Le obbligazioni sono apprezzate perché offrono stabilità in una strategia di allocazione degli asset, fungendo da contrappeso al rischio più elevato delle azioni, in particolare durante i periodi di tensione sui mercati. Tuttavia, dall’inizio della guerra in Iran, i titoli a reddito fisso hanno attraversato un periodo difficile, poiché i mercati faticano a valutare se la minaccia principale del conflitto sia un aumento dell’ inflazione e, un rallentamento della crescita (se non addirittura una recessione) o una combinazione di entrambi.

Un’ampia analisi del mercato obbligazionario statunitense, utilizzando una serie di proxy ETF, mostra che alcuni settori del reddito fisso stanno registrando guadagni dall’inizio del conflitto, il 28 febbraio. Ma i vincitori non sono i soliti sospetti che ci si aspetterebbe di vedere brillare in caso di shock energetico e guerra in Medio Oriente.

Il titolo con la migliore performance finora dall’inizio dei combattimenti – fino alla chiusura di ieri (13 aprile) – è quello dei prestiti bancari. L’ETF Invesco Senior Loan (NYSE:BKLN) è in rialzo di oltre il 2%, ben al di sopra del resto del settore del reddito fisso. Prima della guerra, pochi investitori alla ricerca di beni rifugio in vista di un nuovo conflitto in Medio Oriente avrebbero previsto che il portafoglio di BKLN sarebbe diventato un porto sicuro nella tempesta, eppure eccoci qui.

Il BKLN detiene principalmente prestiti senior garantiti a tasso variabile — noti anche come prestiti leveraged — emessi da società statunitensi. Questi prestiti occupano una posizione elevata nella struttura del capitale e in genere hanno rating di credito inferiori al grado di investimento. La performance relativamente forte del fondo suggerisce che la preferenza per rendimenti più elevati, a fronte di un rischio maggiore, sia stata un fattore motivante per gli investitori durante l’attuale turbolenza.

Un ETF convenzionale sui junk bond si colloca al secondo posto durante il rally innescato dalla guerra in alcuni segmenti del mercato obbligazionario: l’SPDR Bloomberg Short Term High Yield Bond ETF (NYSE:SJNK) è in rialzo dello 0,6%. Subito dietro c’è l’iShares 0-5 Year TIPS Bond ETF (NYSE:STIP), in leggero rialzo dello 0,5%.

Nel frattempo, i titoli del Tesoro a medio e lungo termine sono finora in territorio negativo durante il periodo di guerra. Il perdente più grande è rappresentato dai titoli di Stato a lungo termine (TLT), che hanno registrato un crollo del 3,8%.

Una possibile interpretazione: i timori di inflazione stanno dominando la percezione del rischio per i titoli del Tesoro. Al contrario, l’idea che i titoli di Stato possano trarre vantaggio da una maggiore apprensione riguardo al rallentamento dell’attività economica o alla recessione sembra essere in fase di remissione al momento.

Ma questa spiegazione non è del tutto soddisfacente. La previsione di inflazione implicita del mercato dei titoli del Tesoro è rimasta relativamente stabile dall’inizio della guerra. Il cosiddetto tasso di pareggio – il differenziale di rendimento tra i titoli del Tesoro nominali e quelli indicizzati all’inflazione – non è cambiato molto nelle ultime settimane e si attesta ancora intorno al 2%.

Se l’inflazione non sta pesando sui titoli del Tesoro, cosa lo sta facendo? Il rischio fiscale potrebbe essere un fattore. Come ho discusso recentemente presso TMC Research, il deficit di bilancio del governo continua a lanciare segnali di allarme. L’alto costo della guerra non aiuta.

Il mercato obbligazionario sta cercando nuovi beni rifugio in questo periodo? Difficile dirlo con certezza, ma il passaggio a titoli obbligazionari ad alto rischio non rientra perfettamente nello schema standard dei periodi in cui il rischio geopolitico è in forte aumento.

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