El 26 de mayo de 2026, la CNMC anunció la apertura de una investigación formal por prácticas anticompetitivas en el sector energético español, concretamente por precios excesivos y denegación de acceso a infraestructuras. La inspección se realizó entre el 18 y el 21 de mayo en las instalaciones de una empresa cuyo nombre no se ha hecho público. Los precios bursátiles de las tres compañías más relevantes bajaron ligeramente, aunque sin señales claras de cuál es el objetivo: la caída de Naturgy se explica en parte por la venta del 13,8% que CVC Partners tenía en la compañía, y Repsol perdía alrededor de un 4% por la tarde.
Este artículo analiza los tres candidatos más probables basándose en su cuota de mercado e historial regulatorio, pero la CNMC podría haber investigado a otros operadores.
1) Repsol 
El 3 de febrero de 2026 la CNMC le impuso una multa de 20,5 millones de euros por una estrategia de estrechamiento de márgenes ejecutada entre abril y diciembre de 2022, que consistió en subir los precios mayoristas del diésel a las gasolineras independientes mientras ofrecía descuentos agresivos en su propia red a través de Waylet. La CNMC calificó la conducta de "especialmente grave". A esto se suma que el 19 de mayo — el mismo día en que concluyó la inspección objeto de la nueva investigación — la agenda pública del regulador registró una reunión con Repsol. Sin embargo, el punto débil de Repsol como candidato es conceptual: la denegación de acceso a infraestructuras es una teoría del daño que encaja peor con el perfil de una refinería y red de gasolineras que con el de un operador de redes físicas de distribución.
2) Naturgy 
El 19 de mayo de 2026, el mismo día que terminó la inspección, la CNMC archivó el expediente S/0013/23 contra su filial UFD Distribución Electricidad, que investigaba un trato discriminatorio a rivales en la gestión de incidencias técnicas, sin encontrar pruebas. Pero ese archivo no implica una absolución general: el expediente paralelo S/0006/23, abierto en noviembre de 2023 tras una inspección en abril de ese año, sí terminó con una multa de 5,08 millones de euros en diciembre de 2025 por haber utilizado su posición de monopolio en la distribución para cerrar el mercado de instalación de contadores inteligentes a competidores. La teoría del daño de ese caso — un monopolista de infraestructura que bloquea mercados adyacentes — es casi idéntica a la conducta que la CNMC investiga ahora. Además, Naturgy controla más del 53% del mercado regulado del gas, lo que le otorga un poder estructural considerable.
3) Endesa
A través de e-distribución, es la empresa con menos historial público reciente en el radar del regulador, pero con el mayor poder estructural: controla aproximadamente el 40% de los puntos de suministro eléctrico de España, operando como monopolio de facto en Andalucía, Cataluña, Aragón, Baleares y Canarias. La conducta investigada — precios excesivos y denegación de acceso — describe con precisión lo que puede hacer un monopolio de distribución integrado verticalmente. El artículo señala también el cambio en la cúpula directiva de la empresa en 2026 como un factor que puede aflorar conductas pasadas.
En cuanto a los próximos pasos, la investigación puede durar hasta 18 meses antes de que la CNMC emita un pliego de cargos formal. Si el regulador llegara a imponer multas, éstas podrían llegar hasta un 10% del volumen de ventas globales de la empresa, pero es poco probable dada la metodología que se utiliza para imponer sanciones.
Las empresas no tienen obligación de divulgar la investigación hasta que se considere un riesgo material, por lo que los inversores deberán vigilar las comunicaciones financieras trimestrales de los tres grupos para detectar posibles menciones.
PS: El autor es el CEO de Antitrust Intelligence, empresa dedicada a la investigación de riesgos de competencia y financieros que afectan a empresas cotizadas.

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