Uber Technologies ha presentado una oferta indicativa de €33 por acción para adquirir Delivery Hero, la plataforma alemana de reparto a domicilio, en una operación que valoraría la compañía en aproximadamente €10.000 millones. Los mercados han respondido con entusiasmo. Los reguladores, probablemente, no.
El problema antimonopolio es estructural
Uber no es un tercero neutral en este mercado. Ya opera Uber Eats en varios países europeos donde Delivery Hero, a través de su marca Glovo, es el competidor principal o dominante. En España, Glovo es con diferencia el líder del sector. La combinación de ambas plataformas plantea exactamente el mismo problema de concentración que llevó a las autoridades taiwanesas a bloquear la adquisición de Foodpanda Taiwan por parte de Uber a finales de 2024: dos competidores directos que, juntos, controlarían una cuota de mercado imposible de defender ante los reguladores.
La Comisión Europea tendrá que analizar los solapamientos mercado por mercado en varios Estados miembros. En algunos de ellos, un análisis de "proximidad de competencia" apuntará directamente a una revisión en Fase II. Más allá de Europa, la operación deberá pasar también por los reguladores de Oriente Medio — donde talabat es una de las plataformas más relevantes del Golfo — y por la KFTC en Corea del Sur, donde Baemin ostenta una posición dominante ya bajo escrutinio regulatorio.
La solución más probable que Uber ofrecería para desbloquear la aprobación regulatoria sería la desinversión de Glovo. Esto resolvería el solapamiento horizontal en Europa. Pero plantea una pregunta incómoda: ¿quién compra Glovo, y a qué precio, dado todo lo que arrastra?
Los problemas legales de Glovo
Glovo no es solo un activo con problemas de rentabilidad. Es una compañía con un historial regulatorio que cualquier comprador potencial tendrá que analizar con detalle.
En España, Glovo acumuló multas superiores a €130 millones por clasificación fraudulenta de repartidores como autónomos, y ha realizado pagos provisionales de aproximadamente €524 millones en concepto de cotizaciones a la Seguridad Social y sanciones. La contingencia total por reclasificación de repartidores en España oscila, según el propio informe anual de Delivery Hero, entre €642 y €1.047 millones — fuera de balance, sin provisión reconocida, con un riesgo de "going concern" explícitamente mencionado para la filial española.
En Italia, un tribunal de primera instancia confirmó la reclasificación de repartidores en 2025. La provisión italiana asciende a €253 millones. Y en 2026, la Fiscalía de Milán abrió una investigación penal por las condiciones laborales de los repartidores de Glovo.
A esto se suma la multa de €329 millones impuesta por la Comisión Europea en junio de 2025 — ya pagada — por prácticas colusorias entre Delivery Hero y Glovo entre 2018 y 2022, incluyendo reparto de mercados y acuerdos de no captación de empleados. Esta decisión constituye prueba vinculante en tribunales nacionales para acciones privadas de daños en todo el Espacio Económico Europeo.
Conclusión
La lógica estratégica de la operación existe. La ejecución es otro asunto. Uber ya intentó adquirir activos de Delivery Hero en Taiwán y los reguladores lo bloquearon. Europa es estructuralmente más compleja, Glovo arrastra un pasivo legal de más de €1.000 millones en contingencias, y el proceso de aprobación regulatoria abarca múltiples jurisdicciones con dinámicas políticas propias.
La oferta de €10.000 millones puede ser el punto de partida de una negociación. Que llegue a cerrarse es una pregunta muy diferente.
ps: El autor es CEO de Antitrust Intelligence, empresa dedicada al análisis legal y financiero de M&A

¿Es éste el momento de comprar DHER?

ProPicks IA evalúa DHER cada mes comparándolo con miles de alternativas usando más de 100 métricas financieras.
Detectó a Siemens Energía (+231,5%) y Sandisk (+189%) antes que el resto del mercado. ¿Podría ser DHER el próximo o existe una oportunidad mejor en el mismo sector?
No espere más para descubrirlo.